「本文来源：证券时报财富资讯」
投资要点：
1、锂电正极新起之秀
2、公司正极业务迎来成长拐点
3、正极业务迎来成长拐点
4、掌握8系高镍技术，长期业绩增量来源
5、草酸业务贡献稳定业绩
6、盈利预测
丰元股份（）
一、锂电正极新起之秀
丰元股份以草酸业务起家，于年进军锂电领域，开拓第二增长极。-年，公司先后投入建设年产1万吨磷酸铁锂、吨三元正极材料、1万吨高镍三元正极材料项目。年，公司继续加大正极产能建设，新建5万吨磷酸铁锂项目。H1，锂电正极材料占营收53%，草酸占营收36%，公司已经成功实现从单一草酸业务逐步过渡至草酸+正极材料双轮驱动模式。
二、铁锂技术路线加速回暖
从年下半年起，磷酸铁锂电池呈现出明显的回暖趋势，装机占比再度反超三元。年上半年国内出货17.8万吨，已超年全年出货量，行业需求提速明显。主要影响因素包括：政策方面，年4月国家新补贴政策要求新能源车补贴前售价需低于30万元。
采用磷酸铁锂电池可有效降低成本，从而将补贴前售价降低至30万元以内，在消费端更有价格优势的同时也可以增加车企盈利空间。技术方面，比亚迪刀片电池、宁德时代CTP、国轩高科JTM等新技术的推出可有效改善磷酸铁锂理论能量密度较低的劣势，且可较好发挥其安全性高、经济性好的优点；配套车型方面，搭载磷酸铁锂的热门车型不断推出，年上半年国内乘用车销量排名前10的车型中有7款均有磷酸铁锂配套。
三、公司正极业务迎来成长拐点
年，公司把握行业发展趋势，再度加码扩产5万吨磷酸铁锂项目。随着正极材料产能的陆续释放，叠加下游需求的高景气度，公司迎来业绩高速增长期。年前三季度，公司实现营收5.47亿元，同比增长%；实现归母净利润0.39亿元，同比高增%。
公司作为行业内少有同时具有磷酸铁锂和三元材料产品的公司，具备完善且丰富的产品结构，可以更好的满足现有客户及未来市场需求。现已拥有1万吨磷酸铁锂正极材料的产能。其中，枣庄一期吨于年投产，枣庄二期吨已具备量产化条件（截至三季报披露时点）。根据公司年8月27日的公告，公司拟在安徽安庆经开区投资建设5万吨磷酸铁锂正极项目，分两期建设。
目前行业竞争格局呈现较为分散的局面，尚未形成绝对的龙头厂商，行业仍存在洗牌的机会，公司有望凭借自身产品优势与同行业厂商充分竞争，打开市场空间。公司今年上半年已成功通过大客户比亚迪的供应商资质认证，公司发展迎来又一成长拐点。年9月，比亚迪动力电池装机2.8Gwh，占中国动力电池装机市场份额的18%，排名第二，且相比后续厂商的份额领先优势明显。在磷酸铁锂技术路线快速回暖的趋势下，比亚迪作为铁锂路线的领军企业，新能源车车型竞争优势明显，车辆热销带来磷酸铁锂电池装机快速提升。公司在此时点抓住机遇成功导入比亚迪，将为公司的磷酸铁锂产品放量带来强有力的保证。
四、掌握8系高镍技术，长期业绩增量来源
由于高镍三元材料技术难度较大，各企业规模化生产的产能不高，年NCM及NCA合计份额占比仅为13%。由于高镍正极技术壁垒较高，此前仅有少数头部企业掌握可量产的8系三元正极材料，行业集中度高。目前市场中玩家形成“两强多小”格局，其中容百科技及天津巴莫为“两强”，市占率超30%，贝特瑞、当升科技、长远锂科等为二线竞争者，其余企业占比较小。目前中高端新车型采用高镍三元电池居多，尤其是在海外欧美市场高镍三元占比极高，未来高镍三元正极市场广阔。
公司常规三元设计总产能吨，一期吨已投产，二期吨处于试生产运行阶段；高镍三元设计总产能1万吨，吨于9月30日转固，吨规划建设中。公司正积极进行LG、比亚迪、天津力神电池股份有限公司、蜂巢能源科技有限公司等行业知名锂电池客户的前期开拓工作。公司已与卓能、五行动力、中北润良签署了《战略合作框架协议》，未来公司投产高镍三元产品后，上述客户将在同等条件下优先向公司进行采购，从而对高镍三元产品订单形成一定的市场保障。
公司重视研发，和中科院等专业机构合作，共同研发布局前沿技术，并拥有韩国金佑成博士、中科院崔光磊博士等资深技术专家团队。公司常规三元已批量出货，高镍三元处于头部客户认证阶段，长期来看将是公司业绩的又一大重要驱动。
五、耕耘草酸二十载，传统业务贡献稳定业绩
制药行业中，草酸不仅被作为很多药品的中间体，而且也被用于生产过程中的酸化。稀土行业中，草酸是重要沉淀材料，随着中国铝业、北方稀土等六大集团整合接近尾声，未来稀土产能有望得到释放，再加上海外重新开启稀土矿开采，草酸需求量及出口量会逐步扩大。新兴电子行业中，草酸深加工的草酸衍生品是生产电子陶瓷基体和超级电容器的重要原材料。
草酸行业集中度高，目前形成了以丰元股份、通辽金煤等企业多寡头格局。根据半年报披露，公司现有工业草酸、精制草酸、草酸衍生品合计10万吨每年的产能，其中工业草酸产能8.5万吨/年，精制草酸产能1万吨/年，草酸衍生品草酸盐等约0.5万吨/年。公司产能、产量、市占率位居行业前列。整体来讲，草酸业务作为公司的传统业务，业绩相对比较稳定，是公司营收的一个补充。
六、盈利预测
国盛证券预计公司-年分别实现归母净利润0.52/2.05/4.04亿元，同比增长.9%/.4%/97.2%，当前股价对应PE分别为98.3/24.9/12.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源车下游需求不及预期；产能释放不及预期；行业竞争加剧的风险。