新兴铸管(000778)业绩超预期 未来仍可期
投资要点 新兴铸管(000778)2009 年中报业绩大增21% 2009 年上半年，公司实现营业总收入124.11 亿元,同比增长17.01%;实现营业利润7.29 亿元，同比增加23.52%;利润总额7.80 亿元，同比增加27.20%;归属于上市公司股东的净利润4.72 亿元，同比增加21.19%;基本每股收益0.4020 元。 2009 年上半年，铁、钢坯、钢材的产量分别为207.01 万吨、150.44 万吨、135.13万吨，同比增长分别为9.78%、13.97%、16.53%。其中，铸管及配套管件完成产量64.71 万吨，同比增长5.01%。 公司 2009 年2 季度净利润环比大幅增长150% 公司今年一季度盈利1.35 亿元，而二季度盈利3.37 亿元，较一季度环比大幅增长149.63%。 公司不仅在整个上半年盈利能力提升，而且二季度盈利能力较一季度大幅增长42%。公司产品中，与强劲基建项目投资有关的铸管产品毛利明显超过历史平均水平，螺纹钢的吨钢利润的季度改善也比较明显。 公司业绩增长受益于基建投资拉动和前期购并产能 (1)2009 年上半年，公司营业收入增长主要是由于：①公司大力优化调整原燃料结构、存货结构、品种结构，调余补缺，充分发挥各生产装备效能，实现能源综合利用，提高了收入;②前期购并的芜湖新兴的铸管产能进一步发挥，收入同比增长4.76%。 (2)公司利润增长主要源于公司在铸管产品的技术优势、市场占有率优势、规模优势、品种配套及规格齐全的优势，形成和保持了市场竞争优势;② 受益于国家投资拉动内需*策，发挥了长材产品优势。通过技术进步，公司螺纹钢产量有比较大的增长，同期建筑钢材价格逐步上扬，成本控制效果明显。 公司产品盈利能力仍将维持 由于固定资产投资大幅增加，截止7 月16 日，北京螺纹钢价格已从2009 年4 月份最低3420 元上涨22%到4180 元，基于目前强劲的基建投资和未来地产投资持续改善的预期，再加上螺纹钢产能几乎全部释放，没有新增产能压力。预计螺纹钢价格仍将保持强势，即使考虑原材料成本上涨，公司产品的盈利能力仍将保持。 估值与评级 考虑公司产品结构以铸管和螺纹钢等基建钢材为主，受国家巨额投资拉动明显，且考虑到公司是国内铸管行业的龙头企业，行业景气时期盈利能力突出，给予公司2009年20 倍市盈率估值，预计公司2009 年的EPS 为0.75 元，即公司股票合理价值为15 元左右，给予公司股票"推荐"的投资评级。 风险提示 目前，建筑钢材价格涨幅已经超过原燃料成本涨幅，因此，原燃料价格有上涨趋势，公司生产成本将会上升;如果3 季度基建投资增速下滑，资源供给的压力逐渐显现。