（报告出品方/作者：广发证券，陈子坤、纪成炜）
一、磷酸铁锂助力实现双碳目标
年12月16日中央经济工作会议确定，年需做好碳达峰、碳中和工作。近日深改委第十八次会议强调建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，统筹制定年前碳排放达峰行动方案。磷酸铁锂电池以其成本优势应用于新能源行业，需求将受益于国内“年碳达峰、年碳中和”的总体目标。
磷酸铁锂趋势回暖，年底开始大幅放量。年后新出台的补贴政策淡化能量密度和续航指标，开启了以高安全性、低成本为导向的补贴政策新周期，新能源汽车逐步回归市场化需求，同时补贴政策的退坡与平价周期的来临迫使企业选择成本更低的动力电池，磷酸铁锂行业景气度逐渐回暖。据中国汽车动力电池产业创新联盟，全年磷酸铁锂电池装车量累计24.4GWh，同比增长20.6%，占总装车量38.3%，同比增长15.6%，是装车量整体增长的主要驱动力，而同期三元电池装车量同比下降4.1%。分季度看，年Q4磷酸铁锂电池共计装车14GWh，同比上升.3%，环比上升69.1%，同期三元电池装车量同比仅上升32.3%，环比上升2.2%。磷酸铁锂装机量占比从年初的12.83%提升至53.51%，增长趋势显著。
磷酸铁锂助力打造高性价比爆款车型。年底以来磷酸铁锂电池凭借高安全性和低成本等优势，结合宁德时代CTP、比亚迪刀片、国轩高科JTM等结构创新不断突破技术上限，降本增效打造从A00级五菱Mini到B级特斯拉Model3等爆款车型。年9月到年2月，宏光miniEV和特斯拉Model3始终占据销量前二，此外比亚迪汉EV也基本保持月销前五。磷酸铁锂电池后续配套小鹏G3/P7、长城欧拉R1、上汽荣威Ei5等车型，有望进一步提高国内装机占比，同时年特斯拉、年大众有望先后启动海外磷酸铁锂车型周期，海外客户接受度逐渐提升。
磷酸铁锂电池以高安全性、长循环优势成为电化学储能市场的不二之选。国内储能市场尚处发展初期，应用领域以大型电力储能为主，其中电化学储能增长潜力较大。据CNESA统计，年全球新增已投运电化学储能装机规模为.1MW，累计达.5MW，年国内新增装机量为.9MW，新增量超越美国成为全球第一。储能电池的使用场景复杂，对电池的安全性和循环寿命的要求较高，因而磷酸铁锂电池相比三元电池更契合储能需求。
配套新能源发展，储能市场有望快速增长。储能按照应用场景主要分为发电侧、电网侧、用户侧。目前国内储能装机以大型电力储能为主，河北、河南、湖北、湖南、山东、青海等十余个省市对配套比例出台强制要求，风光发电配套储能增长相对较快。
受益于碳中和目标推动，配套风光发电、配套电网服务以及用户用电需求，储能市场有望快速发展。
（1）发电侧：储能可以弥补火电调频响应速度慢的劣势，提高机组运行效率；也可以与间歇性能源如风电和光伏发电等新能源配套使用，起到缓和波动和平滑控制的作用，满足并网要求，同时提高能源利用率，减少“弃风弃光”.
（2）电网侧：储能除了可以提供调频、调峰等辅助服务外，还可以缓解电网阻塞，延缓输配电设备扩容升级，减少低效电网投资，提高电网盈利能力。
（3）用户侧：储能可以与分布式光伏配套使用，实现电力自发自用从而降低用电成本，此外还可用于峰谷价差套利，低电价时预先充电，高电价时放电，也可作为备用电源，在电路故障时保证供电可靠。
磷酸铁锂趋势成长，五年十五倍需求空间。动力应用方面，磷酸铁锂电池凭借成本优势，结合CTP、刀片、JTM等技术创新不断突破上限，全球范围内进一步打开应用空间，打造销量爆款。非动力领域，年受5G基站建设加快以及国外家储市场增长带动，储能锂电池出货同比增长超50%，预计未来五年仍处于高速发展期，复合增速68%。预计年磷酸铁锂材料总需求量可达万吨，五年复合增速76%。
二、电池：TWh时代，中国企业提升全球竞争力
我们预计年全球动力电池需求迈过GWh大关，正式进入TWh时代，中国电池企业凭借磷酸铁锂、CTP技术创新引领发展趋势，进一步提升全球竞争力，加快出海进度。从技术储备来看，宁德时代凭借在结构创新和材料体系上完善的技术布局获得领先的全球竞争优势，比亚迪和国轩高科分别通过刀片和JTM等结构创新拓展磷酸铁锂应用范围。
国内磷酸铁锂产品不断突破瓶颈。年宁德时代、国轩高科和比亚迪的磷酸铁锂电池系统能量密度均达到Wh/kg，打开乘用车市场应用范围。国轩高科以磷酸铁锂技术见长，未来结合软包、硅碳负极、JTM等工艺和技术，实验室系统能量密度有望达到Wh/kg，而比亚迪的磷酸铁锂系统能量密度在刀片电池技术带动下也将不断上探。
磷酸铁锂电池结合CTP、刀片、JTM结构创新不断突破技术上限。
（1）CTP（CelltoPack，无模组动力电池包）技术：将电芯直接集成至电池包，省去模组环节可以有效提升电池包的空间利用率和能量密度。宁德时代率先推出的CTP电池包较传统电池包体积利用率提高15%-20%，零部件数量减少40%，生产效率提升了50%，系统成本降低10%，冷却性能提升10%。在能量密度上，传统的电池包能量密度平均为-Wh/kg，CTP电池包能量密度则可达到Wh/kg以上。根据搜狐新闻，宁德时代研发联席总裁梁成都在世界新能源汽车大会上的介绍，公司计划于年实现无热扩散的CTP电池技术。宁德时代CTP电池包现已配套北汽新能源、蔚来、戴姆勒等车企。
宁德时代的CTC（CelltoChassis）电池技术，即将电池集成至底盘，可视为CTP技术的进一步延伸。CTC技术不仅对电池进行重新排布，还会纳入三电系统，通过智能化动力域控制器优化动力分配和降低能耗，目标年前完成技术开发。据乘用车解决方案部总裁林永寿在第五届动力电池应用国际峰会上的介绍，采用CTC技术的新能源汽车整车可减重8%，动力系统成本至少降低20%，续航里程提升至少40%至公里，百公里电耗降低12度。基于宁德时代和长安汽车、华为共同打造全新高端智能汽车品牌的合作关系，以及长安新能源规划突破CTV（CelltoVehicle）、MTV（ModuletoVehicle）关键技术，宁德时代CTC技术有望加快产业化进度。
（2）刀片电池：比亚迪刀片电池改变了电芯排布方式和结构，使得电池包形状薄而长，采用无模组化设计，电芯长度范围从mm到mm，具有高安全、长续航、长寿命的特点，与传统电池相比，体积比能量将会增加50%，成本下降30%，续航里程达到km，寿命长达8年万公里。比亚迪磷酸铁锂刀片电池于年3月量产，搭载的首款车型为年7月上市的比亚迪汉EV，后续将搭载款唐EV和宋PlusEV以及滴滴定制车型D1等车型。
（3）国轩高科JTM（JellyRolltoModule）技术：作为一种全新的卷芯到模组集成技术，可大幅降低生产周期及电池成本，同时电池及模组零部件也将显著减少。据公司介绍，该技术兼具低成本和高成效效率，单体到模组成组效率可超过90%。使用磷酸铁锂材料体系的模组能量密度可接近Wh/kg，系统能量密度Wh/kg，可达到高镍三元电池的水平，工艺简单易形成标准化模组，具有较强适应性，可兼容不同模组的尺寸规格。
随着上限的不断突破，磷酸铁锂电池应用于更多乘用车客户。在技术不断进步的推动下，国轩高科磷酸铁锂产品从A00、A0级不断突破至A级车型，顺利供应江淮iEVA50、北汽EU系列等。宁德时代磷酸铁锂产品结合CTP技术切入北汽EU系列等车型，年起磷酸铁锂电池供应特斯拉Model3，以Wh/kg的系统能量密度达到km的NEDC续航里程，相比三元版续航提升23km。比亚迪刀片电池供应汉EV和款唐EV，推出滴滴定制车型D1加快外供步伐。
经过-年能量密度快速提升，阶段性满足了消费者的续航里程要求，年开始动力电池行业更加考验降本能力。从成本控制的角度来看，宁德时代、LG化学纵向产业链一体化和横向跨领域布局最为完善，其次为比亚迪和国轩高科均拥有全产业链资源整合能力，且领先布局轻型车等应用领域。
年主流纯电动乘用车续航里程超过km，与年相比明显提升，至年突破km，最高超过km，续航焦虑大为减轻，随着电池材料新工艺应用与海外客户拓展取得阶段性成果，产业链红利也由材料环节逐渐向电池环节切换。动力电池企业通过提升成本与技术的综合制造能力推动出口替代进度，如宁德时代的CTP和CTC技术、比亚迪刀片电池、国轩高科JTM技术等结构创新以及磷酸铁锂技术均推动电池成本显著下降，大幅提升中国本土企业的综合竞争力。继年最早宁德时代获得PSA订单之后，年以来中国电池企业拓展海外客户进程提速，孚能科技、比亚迪、国轩高科、欣旺达等企业也陆续斩获海外订单，配套戴姆勒、丰田、TATA、雷诺日产等车企。
从全球市场来看，本土电池企业背靠庞大中国内需市场已崭露头角。根据SNEResearch披露，伴随国内新能源汽车行业的快速发展，年宁德时代超越日本松下成为全球第一大动力电池生产企业，销量达到11.85GWh，、年销量蝉联冠军，市占率分别达21.9%、27.9%。
磷酸铁锂电池打开海外接受度，助推中国电池企业全球市占率提高。年以来中国动力电池企业已经陆续启动对国际车企的输出供应，其中宁德时代海外订单年率先起量，年迎来交付拐点，国轩高科也开始供货TATA，孚能科技年起供应戴姆勒，其他如蜂巢能源等企业的海外订单进入规模化供应准备阶段。随着年特斯拉、年大众开启磷酸铁锂车型周期，磷酸铁锂电池有望打开海外接受度，推动中国企业全球市占率的持续提高。
三、材料：兼具精细与大宗属性，新格局大幕拉开
（一）转向大宗化学品，化工思维注入锂电材料
锂电材料将逐渐具备大宗化学品属性。随着新能源汽车和储能市场对锂电池需求的日益扩张，行业即将迈入TWh时代，我们预计年磷酸铁锂需求量约为万吨级别，接近小型化工行业体量。相较三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA等丰富的产品矩阵，磷酸铁锂材料种类较为单一，且由于材料技术迭代趋于平稳，大宗化趋势使得化工龙头企业得以凭借纵向一体化、横向循环化优势进入磷酸铁锂行业。
（1）钛白粉龙头规模优势明显。根据钛白粉产业技术创新战略联盟，年国内钛白粉综合有效产能达到.5万吨，其中硫酸法万吨，氯化法38.5万吨，硫酸法前两大龙头企业分别为龙蟒佰利、中核钛白，产能分别达到65万吨和33万吨，占比18.8%和9.5%。氯化法工艺更为高端，龙蟒佰利以26万吨产能、67.5%的市占率大幅领先。总体来看，龙蟒佰利作为钛白粉龙头领先优势较大，第二梯队包括中核钛白、金浦钛业等五家市占率较为接近的企业。年全行业产能利用率83.68%，其中大中型企业产能利用率普遍较高。
钛白粉企业不断涌入布局磷酸铁锂产业链。年1月30日中核钛白公告拟在甘肃白银高新区银东工业园投资建设年产50万吨磷酸铁锂项目，配套其同一园区的50万吨钛白粉产能和50万吨磷酸一铵产能。龙蟒佰利于年2月19日公告成立新子公司河南龙佰新材料科技有限公司加码磷酸铁锂材料业务。安纳达是安徽省最大的钛白粉企业，年7月31日公告追加投资扩建年产5万吨电池级磷酸铁项目，总投资约1.3亿元，一期工程已于年2月度建成投产，预计-年磷酸铁产能分别达到3、5万吨。
（2）磷化工产业集中度较高。磷化工是以磷矿石为原料，经过物理化学加工制得各种含磷制品的工业，产品主要包括磷肥、含磷农药、元素磷、磷酸、磷酸盐、有机磷化物等。根据中国磷复肥工业协会数据，国内磷肥产量中44%是磷酸二胺，41%是磷酸一铵，为主要磷肥。而国内磷肥一梯队龙头企业为云天化和贵州磷化，年的市占率分别为17.2%和15.8%，远高于二梯队企业新洋丰、湖北宜化、湖北祥云等。根据卓创资讯数据，国内磷酸一铵一梯队龙头为湖北祥云、新洋丰，年市占率分别为11.5%和10.5%，磷酸二铵格局则更加集中，云天化、贵州开磷为一梯队龙头，年市占率分别为21.4%和18.7%。
磷化工企业凭借磷源优势展开布局。贵州瓮福（与开磷集团合并为贵州磷化）年产磷酸一铵和磷酸二胺分别为和万吨，是国内磷肥一梯队企业，年时已具备年产吨电池级无水磷酸铁生产规模，年二期扩产1.5万吨项目正在推进。鲁北化工主业为磷铵、硫酸、水泥、复肥等，规模庞大，根据公司